Thursday, September 9, 2010

Valuation - Ambev (AMBV3): Preço Justo R$ 207.09, Preço Atual R$ 165.00. Upside 25%.

Olá!!

Eu ainda sou novato na arte de precificar uma ação, mas vou publicar aqui a minha primeira tentativa um pouco mais séria de estabeleçer um preço a uma determinada ação.. Antes de mais nada, gostaria de comentar que o método que eu utilizei é o mesmo que o Warren Buffett utiliza, inclusive retirei este modelo do livro dele, comentado neste post. É claro que o futuro é incerto e cada um tem uma expectativa diferente em relação ao futuro. Portanto, não fique surpreso se voce não concordar comigo.

Segundo o modelo de Buffett, as empresas valem hoje o valor presente da soma dos fluxos de caixa que ela pode produzir no futuro. Para empresas de capital aberto, os fluxos de caixa são principalmente os Proventos e Juros sobre Capital Próprio recebidos.

Logo, o primeiro passo é consultar o histórico de dividendos pagos pela empresa em questão. No caso da Ambev, ela passou por uma série de fusões e aquisições e possuí um histórico de dividendos bastante interessante... Pagando hoje, aprox. 5 reais por ação ordinária.


















Como o crescimento histórico da Ambev foi absurdamente alto entre 2000 e 2006, cabe a nós fazer previsões de crescimento realistas para os próximos anos. Eu decidi ser um pouco conservador e usar uma taxa de crescimento de 12% ao ano sem descontar a inflação. Isso nos traria para proventos nominais (sem desconto) da ordem de 14 reais por ação em 2020. Colocando estes 10 anos de fluxo de caixa no valor presente e descontando usando a Selic atual, teriamos 54 reais no VP (valor presente).

Somado à isso, devemos calcular o Valor Residual. O cálculo é feito a partir dos Proventos recebidos no último ano, somado ao crescimento esperado para os próximos anos. O resultado é dividido pela taxa de capitalização de 4%. Esta é uma taxa que o Warren Buffett utiliza e eu realmente não sei qual é o critério. O fato é que esta técnica é utilizada para descontar fluxo de caixa infinitos e o quanto mais alta é a taxa, menor será o valor final. Uma vez calculado este valor, é só traze-lo para o valor presente. Eu encontrei o valor de 152 reais por ação.

Somando ambas partes do calculo, encontrei um valor justo de R$ 207,09. Este valor é bastante conservador na minha opinião - principalmente pelos eventos Copa do Mundo e Olimpiadas que acontecerão no Brasil nos próximos anos.














Portanto a minha recomendação aqui é de Compra. Espero que este post ajude vocês... Foi um ótimo exercício para mim!!

Vai ser excelente receber comentários de vocês!!

Abraços e até mais!!

6 comments:

  1. Olá VBI,

    Parabéns pela análise. Respondi o seu comentário no meu blog.

    Abraços

    Ricardo
    http://www.eutonabolsa.com

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  2. Parabéns pela sua disciplina e frugalidade.
    Alguém com um salário de 12.000,00 e que gasta somente 2.000,00 não se vê todo dia.

    Abraços,
    Jorge

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  3. Parabéns pelo blog, muito sucesso pra você!

    Já que gosta de AMBV, fica a dica: http://www.dynamo.com.br/cartas/Carta65.pdf

    Confesso que não li a carta inteira, mas os relatórios da Dynamo costumam estar recheados de informações preciosas.

    Abraço!

    Gui Rodrigues

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  4. Olá!!

    Obrigado a todos pelos comentarios!

    Ricardo: Eu respondi novamente o seu comentário no seu blog!

    Jorge: Isso é verdade! Eu não vou ganhar 12 mil por mes pra sempre! Por isso é bom economizar enquanto estou ganhando isso!! A minha esposa tb me ajuda a pagar as despesas de casa!! Vou detalhar isso no meu próximo post..

    Gui Rodriguez: Obrigado pelo link! Realmente muito interessante esse fundo de investimentos. Eles estão fazendo a mesma coisa que o Warren Buffett fez quando começou a Berkshire Heathway.. E ao parecer estão tendo sucesso!! Vou adicionar este site à minha leitura diária. Sobre a carta da Ambev eu dei uma olhada por cima e achei bastante interessante. Vou ler com mais cuidado na segunda-feira!

    Abraços a todos!!

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  5. Ótima empresa realmente,

    Também recomendo a compra sempre deste papel.


    Abraço!

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  6. Interessante essa avaliação.

    Tenho só uma dúvida, esse preço justo é para a AMBV3 ou também AMBV4? Há alguma diferença no cálculo para ações ordinárias ou preferenciais?

    Se for a preferencial já está praticamente no preço que você encontrou...

    Abraços!

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